悲观
概率 25%
CNY 32.00
潜在回报 -15.8%
招商银行
持有600036.SH · 上交所主板
研报冻结价格
¥37.25
截至 2026-07-14
股票决策
持有
结论置信度：中决策冻结价
CNY 38.02
2026-07-17
概率加权目标
CNY 39.50
预期回报
+3.9%
要求回报
15.0%
12个月口径
股票决策组成
股息分析
Decision 冻结股息证据
用于综合总回报与风险判断，后续行情变化不会改写这组审计参数。
保守每股股息
CNY 2.00
必要股息率
5.25%
基础 5.00% + 补偿 0.25pct
股息参考价
CNY 38.10
强参考价
CNY 32.00
连续分红
10 年
三年 DPS 增长
1.11%
三年削减次数
0 次
最近年度派息率
35.37%
不良率
0.94%
拨备覆盖率
387.76%
核心一级资本
14.13%
资本充足率
17.76%
当前价格投影
截至 2026-07-21
当前价
¥37.99
当前 / 保守股息率
5.31% / 5.26%
要求股息率
5.25%
股息参考价
¥38.10
股息率五年分位
70.1%
PB 五年分位
10.5%
五年 FCF 覆盖
银行不适用
参考价差
0.28%
质量覆盖通用质量 · 8/9银行资本与资产质量 · 6/6最新财报专项复核 · 7/7
财报事实
最新财报
FY2026 Q1 · 期末 2026-03-31
营收
¥86.9B
净利润
¥38.0B
经营现金流
¥125.8B
分析深度
深度
- 一季度营业收入869.40亿元，同比增长3.81%；归属于本行股东净利润378.52亿元，同比增长1.52%。
- 净利息收入556.42亿元，同比增长4.99%；净息差1.83%，同比下降8个基点。
- 不良率0.94%与上年末持平，拨备覆盖率387.76%，核心一级资本充足率14.13%。
研报分析
估值与核心观点
三种情景
基准
概率 50%
CNY 40.00
潜在回报 +5.2%
乐观
概率 25%
CNY 46.00
潜在回报 +21.0%
关键判断
核心风险
招商银行较强的零售存款与财富管理壁垒可能使息差和信用成本优于当前保守假设。
我们和市场的核心分歧
市场线性外推息差和ROE下行，我们认为存款成本下行与财富管理复苏可将ROE稳定在12%以上，0.83倍P/B对持续性定价过低。
哪个数字出现会证明我们错了
年化ROAE连续两季低于12%或净息差低于1.70%；资产质量方面，不良率高于1.10%且拨备覆盖率低于320%也会推翻基准。
后续关注
- 风险信号
早期信用风险恶化 · >1.35%
- 风险信号
资本缓冲下降 · <13.8%
- 关键假设
截至2026年三季报，招商银行披露净息差不低于1.75%。
审计
证据历史
股票决策 · 持有
2026/07/19 10:40
最新研报 · 估值吸引
2026/07/14 05:46
最新财报 · FY2026 Q1
2026/07/13 18:28