悲观
概率 22%
CNY 1009.73
潜在回报 -19.4%
贵州茅台
持有600519.SH · 上交所主板
研报冻结价格
¥1253
截至 2026-07-19
股票决策
持有
结论置信度：中决策冻结价
CNY 1253.00
2026-07-17
概率加权目标
CNY 1285.58
预期回报
+2.6%
要求回报
15.0%
12个月口径
本次发生了什么
- 结论投资结论由卖出调整为持有。
股票决策组成
股息分析
Decision 冻结股息证据
用于综合总回报与风险判断，后续行情变化不会改写这组审计参数。
保守每股股息
CNY 51.55
必要股息率
3.75%
基础 3.75% + 补偿 0.00pct
股息参考价
CNY 1374.80
强参考价
CNY 1085.37
连续分红
10 年
三年 DPS 增长
29.75%
三年削减次数
0 次
最近年度派息率
79.19%
当前价格投影
截至 2026-07-21
当前价
¥1308.00
当前 / 保守股息率
3.97% / 3.94%
要求股息率
3.75%
股息参考价
¥1374.80
股息率五年分位
97.4%
PB 五年分位
1.9%
五年 FCF 覆盖
1.32×
参考价差
5.11%
质量覆盖通用质量 · 9/9非银现金与杠杆 · 4/4最新财报专项复核 · 4/6
财报事实
最新财报
FY2026 Q1 · 期末 2026-03-31
营收
¥53.9B
净利润
¥28.2B
经营现金流
¥26.9B
分析深度
深度
- 一季度营业收入539.09亿元，同比增长6.54%；归母净利润272.43亿元，同比增长1.47%。
- 加权平均净资产收益率10.57%，同比下降0.35个百分点，单季度仍显著高于质量门。
- 经营活动现金流净额269.10亿元，同比增长205.48%，现金回款显著改善。
研报分析
估值与核心观点
三种情景
基准
概率 60%
CNY 1302.51
潜在回报 +4.0%
乐观
概率 18%
CNY 1566.30
潜在回报 +25.0%
关键判断
核心风险
高端白酒需求可能发生结构性而非周期性下移；提价、控量与直营扩张只能维持表面价格并把库存压力转移到渠道或未来期间，异常订单和回流酒又可能夸大真实需求，从而使当前盈利与估值假设继续下修。
核心分歧
市场可能把行业需求压力线性外推至核心茅台酒；我们认为品牌韧性较强，但需要真实动销证明。
什么会证明我们错
提价后90天批价、销量和复购共同恶化，或归母净利润连续两季为负。
后续关注
- 风险信号
提价未被终端需求承接 · 批价持续低于1639元且销量下降或退货显著上升
- 风险信号
盈利趋势转为收缩 · 连续两个季度为负
- 关键假设
截至提价后90天，飞天批价不低于1639元且销量、复购和退货未共同恶化。
审计
证据历史
股票决策 · 持有
2026/07/19 10:04
最新研报 · 估值中性
2026/07/19 09:32
最新财报 · FY2026 Q1
2026/07/13 18:48