茅台渠道改革仍处利益重构期

股东会信息显示直销扩张提升消费者触达，但经销商、黄牛与回流酒问题仍待验证。

核心要点

• 1.证券时报报道，贵州茅台2025年度股东会集中回应价格调控、渠道博弈、黄牛、国际化与品牌运营问题。
• 2.报道引用管理层数据称，截至2026年5月31日，i茅台累计注册用户9610万人，2026年新增用户1667万人，成交订单约713万人次。
• 3.管理层把自营渠道定位为市场稳定器，把社会渠道定位为消费者触达的放大器和转化器。
• 4.报道同时指出，部分经销商仍有库存管控和动销压力，i茅台普通消费者抢购体验与黄牛倒卖问题尚未解决。
• 5.管理层表示将坚持随行就市、相对平稳，并通过供需适配和量价平衡控制价格波动。
• 6.国际化增长与回流酒仍是风险点，报道引用财报称2026年一季度国外主营收入明显低于上年同期。

研究含义与验证动作

该报道提供了股东会管理层陈述和渠道矛盾的同场记录，适合进入公司叙事层验证渠道改革，不替代正式财报与价格公告。

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