悲观
概率 20%
HKD 18.39
潜在回报 -33.7%
小米集团
卖出01810 · 香港联合交易所主板
研报冻结价格
HK$27.74
截至 2026-07-21
股票决策
卖出
结论置信度：中决策冻结价
HKD 27.74
2026-07-20
概率加权目标
HKD 27.55
预期回报
-0.7%
要求回报
15.0%
12个月口径
财报事实
最新财报
FY2026 Q1 · 期末 2026-03-31
营收
¥99.1B
净利润
¥4.7B
经营现金流
-¥1.8B
分析深度
深度
- 2026年第一季度收入991.42亿元，同比下降10.9%；毛利218.10亿元，同比下降14.2%。
- 归属公司拥有人净利润47.23亿元，同比下降56.8%；经调整净利润60.72亿元，同比下降43.1%。
- 智能电动汽车及AI等创新业务收入198.64亿元，同比增长6.9%，但分部经营亏损31亿元。
研报分析
估值与核心观点
三种情景
基准
概率 60%
HKD 27.35
潜在回报 -1.4%
乐观
概率 20%
HKD 37.33
潜在回报 +34.6%
关键判断
核心风险
最强反方论点是小米正从相对轻资产的生态硬件平台转为高资本强度汽车制造商，成熟业务利润与现金会长期补贴汽车和AI，设备规模与汽车交付最终无法转化为每股自由现金流。
核心分歧
汽车交付规模能否转化为分部利润与每股自由现金流。
什么会证明我们错
汽车交付与亏损率两个季度均不改善，且经营现金流和库存继续恶化。
后续关注
- 上行信号
汽车规模开始转化为利润 · >-10%
- 上行信号
经营现金流恢复 · >0百万元
- 风险信号
汽车盈利改善失败 · 连续两个季度交付未恢复且亏损率未收窄
- 风险信号
现金流压力结构化 · 连续两个季度经营现金流为负且库存周转恶化
- 关键假设
截至2026年年报，汽车及AI等创新业务经营亏损率收窄至百分之十以内。
审计
证据历史
股票决策 · 卖出
2026/07/20 20:08
最新研报 · 估值中性
2026/07/20 19:59
最新财报 · FY2026 Q1
2026/07/19 16:37