兴业银行
财报信息
财报要点
本期亮点
- •营业收入212741百万元，同比增长0.24%
- •净利息收入148752百万元，同比增长0.44%
- •净息差1.71%，不良率1.08%，拨备覆盖率228.41%
- •核心一级资本充足率9.70%
MD&A 要点
- •存款付息率同比下降33个基点，缓解资产端再定价压力。
- •非利息净收入同比下降0.20%，收入结构改善仍待验证。
- •不良率小幅上升、拨备覆盖率下降，信用缓冲有所收窄。
风险提示
- •息差低位
- •拨备覆盖率下降
- •核心一级资本缓冲偏薄
前瞻指引
管理层未披露量化全年业绩指引，重点是稳定息差、资产质量与资本效率。
关键财务指标
营业收入
¥212.7B
毛利润
—
净利润
¥77.9B
自由现金流
¥667.1B
历史趋势
营收 & 利润趋势（¥M）
利润率趋势（%）
披露后市场反馈
市场结论
披露前可审计共识未取得，Actual vs Consensus保持unknown；实际表现为利息净收入小幅增长、非息收入略降。
共识对照
共识来源：未取得披露前带观察时间、样本数和口径的可审计机构一致预期
市场反应
3月27日收18.70元，下一交易日收18.69元；第五个交易日收18.69元，市场反应近乎持平。
合并报表摘要
| 科目 | 金额 (¥MM) |
|---|---|
| 营业收入 | 212,741 |
| 营业利润 | 89,948 |
| 净利润 | 77,854 |
| 经营现金流 | 653,656 |
| 资本支出 | 13,455 |
治理与风险
高管与董事会
核心管理层
董事长
副董事长、行长
执行董事、副行长
董事会构成
董事总数
14
独立董事
5
独立比例
36%
主要股东结构
双重股权
否
关连交易
无重大关连交易
风险因素
风险因素概览
共 3 项中风险因素 (3)
深度附注
财务附注
收入分拆（业务线）
成本结构
研发支出 (MM)
7,614
租赁负债到期结构
| 期限 | 金额 (MM) |
|---|
深度分析
兴业银行2025年年度报告深度分析
Survey the landscape
兴业银行处于成熟期，2025年营业收入2127.41亿元、净利息收入1487.52亿元，分别同比增长0.24%和0.44%。全国性牌照、同业金融、绿色金融与机构结算构成差异化，但行业共同承受利率下行和信用周期压力。
Create a narrative
核心叙事是负债成本下降开始抵消资产端再定价。存款付息率同比下降33个基点，但净息差仍只有1.71%；价值修复取决于结算性存款增长、风险成本稳定和资本效率改善，而非单纯扩表。
Test the narrative
Possible
负债重定价确已发生，利息净收入恢复正增长，因此息差企稳在经济上可能。
Plausible
企金和零售存款增长、付息率下降提供可审计支撑，但资产收益率下行可能继续抵消其影响。
Probable
基准判断是息差在低位逐步企稳，而非迅速反弹；不良率1.08%、拨备覆盖率228.41%意味着信用成本仍有上行尾部。
| Possible 可能 | Plausible 合理 | Probable 大概率 |
|---|---|---|
| 负债重定价可缓解息差压力 | 存款成本下降已有正式数据支撑 | 息差低位企稳而非快速反弹 |
Run a value test
银行不适用普通企业FCF测试。若长期ROE不能高于股权成本，低P/B是合理折价；若ROE企稳并恢复资本缓冲，剩余收益、合理P/B和DDM均会提高合理价值。
Connect to value drivers
关键驱动是净息差、存款成本、不良率、拨备覆盖率、核心一级资本充足率和ROE。净息差低于1.55%、拨备覆盖率低于200%或核心一级资本继续下降将压低价值。
Value the company
正式覆盖采用RIM为主、合理P/B和DDM交叉验证。当前分析只建立估值逻辑，不在财报事实层给出评级或交易建议。
Keep the feedback loop open
每季用实际净息差、存款付息率、信用成本、资本充足率与ROE更新叙事，并将偏差写入后续预测和估值假设。
Kill Conditions
净息差跌破1.55%、拨备覆盖率跌破200%或核心一级资本持续下降，将推翻负债改善足以支撑价值修复的叙事。
后续验证框架
连续跟踪净息差能否守住1.60%、不良率是否高于1.10%、拨备覆盖率能否稳定在220%以上、核心一级资本能否回升，以及存款增长是否继续伴随负债成本下降。